房地产是下一个白酒？

地产龙头被广泛看好

下面进入行业研报，一年多来我们已经习惯了龙头思路，地产龙头被广泛看好自不待言。我们只是需要看看这个逻辑是怎么来的，以及是否形成了充分共识。

天风证券陈天诚的《为什么我们从去年底率先“全面看多”地产股》是近期的大热报告。主要逻辑如下：1.行业格局：市场快速向优质龙头集中。2.风险因素：行业不确定性主要来自政策，而房地产长效机制建设降低了政策不确定性，对龙头是大利好;短期，政策紧张度也在边际改善，“没法更紧了”。3.估值：地产泡沫、库存和杠杆对地产股的估值压制正在边际改善，所以港股地产股在销售改善的基本面基础上，实现了估值一年内从5倍修复到20倍的壮阔旅程。4.博弈性因素：业绩增速高于行业估值，大小企业倒挂等问题，随着地产股从低配到超配，股价提升空间明显。

他总结为一句话：“行业既可以赚25%业绩的钱也可以赚50%估值的钱”。

上周我刚看了白酒的黄金十年的研报，从上述几点逻辑比较，尽管我还是觉得哪里有点不妥，但感觉确实很像2016年的白酒股。所以，郭磊说房地产行业酷似白酒，是有道理的。

招商证券赵可的《“龙”抬头之后怎么走?》也是近期阅读量较高的报告。从基本面、政策、估值和流动性四个角度解释和展望行情，其中对基本面的阐述，较前面的报告充实一些，基本判断是：全国销量同比底部将出现在今年二三季度，一二线重点城市销量底部则已经在2017年四季度出现。另外，赵可不认为集中度的提高是解释因素，他主张从周期角度解释房地产行业(《忘掉集中度提高，回归周期本质》)，他认为，6-10年的中周期内，只有两波配置地产股的好机会，这轮周期中，第一波机会是2014末-2015年，第二波就在今年。

研报的语言几近语重心长、苦口婆心了。

此外，近期华创、建投、东方等机构研报也从相似角度看好房地产，而“龙头”是必然提及的关键词，我们就不一一赘述了。

重新聚焦一二线

再说一下研报格局。比较引人关注的一件事就是广发证券乐加栋，本栏2017年3月28日的文章《房地产“空军司令”，竟然是行业亚军》专题介绍过他，他2017年拿了新财富冠军。

乐加栋确实是一个比较长期的房地产空头，他至晚从2016年10月开始，就没写过一篇“增持”房地产行业的研报，直到今年1月4日，他突然由空翻多。作为一个头部分析师，2016-2017年，看空行业给他带来了名声，也让他这个“空军司令”最近的翻多，更具信号意义，就是下面这篇：

好，本文的基本结论说完了，并不是因为今天地产板块大涨才决定写房地产。昨晚“水煮旧闻”栏目中水均二已经预报过我要写房地产了。

最后，还要给土奉送一个小彩蛋：房地产股近期超额收益明显，那么房地产市场的超额收益可能在哪里?

我们只是研报的搬运工。推荐兴业证券阎常铭2017年11月19日的研报《房地产行业周报：看好中国核心资产》。结论直接截图了：

齐齐鲁长期观察过阎常铭(“毒舌研报”第一篇文章就写过阎常铭老师)，可以说，从货币角度观察房地产市场，是阎老师一以贯之的逻辑，也很有道理，结论明确：三四线加杠杆基本到位了，银行的放贷则相对刚性，那么下一步银行还要回归一二线，从而继续推动一二线资产价格长期上行。