企业养老金替代率约67% 专家:建立个人养老金制度

随着养老保障体系“第一支柱”——基本养老保险基金收支压力不断加大，加快建立企业年金和职业年金、个人养老金等第二、三支柱日益成为业界热议的话题。

5月8日，在中国基金业协会举办“基金服务养老金第三支柱建设”专题研讨会上，人社部社会保障研究所所长金维刚表示，我国必须要按照国际上养老保障发展的规律，构建三支柱的养老金体系。但目前在我国三支柱的养老保障体系中，第一支柱一支独大，第二支柱是短板，第三支柱还比较薄弱。

金维刚介绍，第一支柱负担非常重，去年企业养老金替代率其实已经达到了67%左右。

在经历了13连涨之后，未来基本养老金提高的空间恐比较有限。金维刚认为，要把目前建立第三支柱主要依靠一些市场机构自发推进，变成各级政府主动、积极地加以推进。

中国社科院世界社保研究中心副秘书长齐传钧在接受《每日经济新闻》记者采访时称，养老保险领域的社会共识就是要依靠多支柱的模式，单纯依靠国家解决养老问题不太现实。目前，我国第一支柱差强人意，第二支柱规模太小，第三支柱几乎还是空白。

企业年金制仅覆盖2300万人

国务院在1991年发布的《关于企业职工养老保险制度改革的决定》中明确提出，要逐步建立起基本养老保险与企业补充养老保险和职工个人储蓄性养老保险制度相结合的制度。

对此，金维刚认为，这已经明确我国养老保障将会建成包括以上三个部分构成的三支柱体系。但是多年来，我国在这三个支柱的发展方面极不平衡。作为第一支柱的基本养老保险，现在已经基本上实现制度的全覆盖，正在朝着人群的全覆盖方向发展。

人社部的数据显示，去年城镇职工基本养老保险基金的总收入是2.84万亿元，总支出是2.58万亿元，当期结余是2600多亿元，累计结余是3.67万亿元，参保人数3.8亿人左右。

对此，齐传钧认为，从近年来看，我国城镇职工基本养老保险作为养老保险第一支柱，做得也只是差强人意，因为城镇职工基本养老保险的覆盖面仍较小，大多数人退休还只是领取数额较小的城乡居民养老保险基金。

金维刚介绍，作为第二支柱的企业年金，经过十多年的发展，目前总体上仍比较缓慢，建立年金的企业只有7万多家，与我国现有1000多万个企业的规模相比，还不到1%，只覆盖了2300多万人，在参加企业职工基本养老保险的人数中仅占7%，绝大多数企业的职工及退休人员是没有企业年金的。

去年12月，中国社会科学院发布的《中国养老金发展报告2016》显示，2015年，参加企业年金的75454家企业，占企业总数的0.35%，覆盖职工2316万人，职工参与率仅有5.73%;积累基金9526亿元，占GDP的1.41%。其中，企业年金3/4的缴费额来自国有企业，中小企业为主的民营企业占比很小。

同时，作为机关事业单位养老金的补充，职业年金制度与机关事业单位养老保险制度改革同步推进，2014年10月起正式实施，仍处于刚刚起步阶段。

金维刚说：“作为第三支柱的个人养老金制度，虽然说早在1991年国务院关于企业职工养老保险制度改革的文件中就已经提出需要逐步建立，但到目前为止，国家尚未专门出台相关的制度及政策规定，在第三支柱建设方面还显得比较滞后。”

基本养老金提高空间有限

金维刚介绍，按照我国关于基本养老保险的制度设计，基本养老金的替代率水平是在缴费满35年的情况下达到59.2%。但是，我国职工基本养老保险如果按照缴费工资作为基数来测算，去年企业养老金替代率其实已经达到67%左右。这一替代率水平并不像一些专家说的那么低，也就是说它已经超出了制度设计的上限。

与此同时，截止到今年，我国企业退休人员养老金已经历了13连涨，到2016年人均养老金水平已经达到2400元左右。

金维刚认为，实际上基本养老金提高的空间是比较有限的。但是目前人们对于养老金待遇的需求仍在不断增长，因为绝大多数退休人员除了基本养老金以外，并没有年金等补充养老保险，再加上我国养老保障第三支柱发展迟缓，所以导致多数退休人员只能依赖第一支柱。

值得注意的是，从近几年城镇职工基本养老保险基金的收支状况来看，虽然全国总体结余规模仍在不断增加，当期运行较为平稳，但当期收不抵支的省份数量却在不断增加。

根据人社部社会保险事业管理中心发布的《中国社会保险发展年度报告2015》显示，2015年，黑龙江、辽宁、吉林、河北、陕西和青海共6省份的城镇企业职工养老保险基金当期收不抵支，而截至2014年底，当期收不抵支的省份只有河北、黑龙江、宁夏。

齐传钧认为，多年前我国已经提出建立多层次养老保险体系的要求，过去单纯依靠国家解决养老问题不现实，国家承担的是满足一些基本的生活需要，如果要获得更好的退休生活品质，还需要其他支柱。

金维刚表示，我国必须要按照国际上养老保障发展的规律，构建三支柱的养老金体系。不仅需要大力扶持发展第二支柱，也就是企业年金和职业年金，而且要积极促进第三支柱建设，尤其是促使各级政府主动、积极地推进建立第三支柱。

对于多年来第二、第三支柱一直未能取得较好发展的原因，齐传钧认为一个因素是税收优惠不够，企业没有足够的动力建立年金制度，而市场上真正意义上的第三支柱产品很多仍是空白。他建议，要解决第二、三支柱发展的难题，尤其是加快第三支柱的发展，需要整个社会的基础设施配套跟上，比如推进税收制度改革。

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在我国人口老龄化趋势加剧和财政支出压力加大的背景下，作为养老金第一支柱的基本养老金替代率和企业年金为主的第二支柱的覆盖范围受限，越来越来的养老金研究人士指出，有必要建立以个人账户养老金(IRA)为主第三支柱，鉴于美国的成功经验，金融机构也对此密切关注。

“第三支柱将是个巨大的风口，基金公司关注度很高。”北京一家基金公司养老金团队成员向第一财经表示。

国际经验表明，公募基金在第三支柱发展中扮演了日益重要的角色。公募基金也被认为会成为第三支柱的主力军。第一财经也了解到，国内很多大型基金公司正投身于第三支柱的研究，以期未来参与其中。

养老保险可持续性疑难

单单依靠基本养老金作为第一支柱及第二支柱的企业年金已难以支撑养老保障体系的重担，第三支柱的建设迫在眉睫。

第一财经了解到，我国基本养老金一支独大，第二支柱发展滞后，第三支柱尚未建立;反观发达国家，第二支柱、第三支柱日益成为养老金体系的主体。

数据显示，截至2016年底，美国第一支柱的公共养老金规模是2.9万亿美元，占养老金资产比重11.1%，第二支柱职业养老金规模15.4万亿美元，占养老金资产比重58.9%，第三支柱的个人养老金规模7.85万亿美元，占养老金资产比重30%。

截至2015年底，支柱基本养老金规模3.5万亿人民币，占养老金资产比重的比例是79%，企业年金的规模是0.93万亿人民币，占养老金资产比重的比例为20.9%，个人养老金的规模则为0。

《中国养老金发展报告2015》也称，个人账户累计记账额快速增长，即使把城镇职工基本养老保险积累的所有资金用于填补个人账户，个人账户仍然会有较大空额。

“除非通过公共财政转移支付或国有资产划转，否则，在当前的费率机制下，基本养老保险自身的可持续性已经成为问题，基本没有下调费率的空间。”中国证券基金业协会会长洪磊也表示，在目前的“单位+个人”分担的缴费机制下，无论是强制性的第一支柱，还是自愿性的第二支柱，都无法对全体国民提供足够有效的养老保障。

第一财经了解到，从国际经验看，完整的养老金体系要涵盖第一支柱的基本养老金、第二支柱的企业年金和职业年金，以及第三支柱的个人补充养老制度。且各地经济社会发展水平不一，历史形成的差异化政策复杂等因素，使得作为“存量”的第一支柱和第二支柱难以独立支撑养老保障体系的重担。

“我国养老金的规模是以政府为主导的第一支柱为主的，在结构上还是有一些失衡，百姓更多的是依赖政府的投入来提高收入。也可以借鉴美国的经验，延伸到退休后继续工作人群养老问题的探讨，有必要建立三支柱的保障体系。”一位养老金公司高管表示。

养老金偏爱基金资产

2016年3月，《全国社会保障基金条例》发布，包括基本养老金、企业年金、职业年金、全国社保基金在内的各类养老金市场化投资运营已经不存在政策障碍。

国际国内经验也表明，养老金保值增值离不开第三种模式，即大类资产配置和组合式投资管理。由于股票资产的长周期平均收益率明显高于债券资产、定期储蓄以及黄金等实物资产，这也是各国养老金相继放开并持续提高股票投资比例的最重要原因。

“我们具备的一个优势是，在养老金投资管理方面，拥有了一个较好的起点，全国社保基金的市场化、专业化运作已经取得了很好的经验并可供借鉴。在发展第三支柱方面，中国没有历史包袱，可以避免路径依赖，发挥后发优势，在吸取各国经验的基础上构建适合自己的投管运营体系。”此前，证监会副主席李超表示，建立养老金投资的专业标准和投资文化。在养老金投资产品方面，要发展出专业化、专属性养老金投资管理工具，契合养老金持有人的风险收益需求。

“举一个例子。为55岁的人和25岁的人分别做养老金投资，我觉得应该采取不同的投资策略。因为55岁的可能就10年，就投资用了;25岁的管理时间可能是40年。那投资策略确实是不一样的。”美国信安金融集团前董事长施伯文也认为，主要在于投资的期限有多长，“如果投的稳定、保守，但是风险低回报也就低一些。”

据悉，大部分国家队第三支柱的投向不做过多限制，提供了包括共同基金、银行存款、商业保险等多种工具。在2015年美国第三支柱资产中，共同基金占比达到48%，股票和债券比例达到41%，银行储蓄占比7%，商业保险产品占比为5%，体现多元化的投资趋势。

截止2014年底，企业年金、全国社保基金委托管理规模超过1.3万亿元，超过60%由公募基金管理。截止2015年10月末，公募基金受托管理规模1.1万亿元，其中企业年金3600亿元，全国社保基金7576亿元，是我国养老金投资管理的主力军。

一位共同基金投资公司人士表示，美国养老金的投资亦偏向于基金，基金的优势首先是风险分散化，通过多元化投资，养老金投资才能分散风险，并且在多年时间内实现投资收益。养老金的投资更多是通过关注企业的基本面，而不是短期的涨跌。

公募基金的机会

2016年12月，全国社保基金理事会选出了首批21家基本养老金投资管理机构，其中有14家基金公司，目前已有资金进入实际运作阶段。

经过长期发展，公募基金也被认为在个人养老金顾问服务体系及未来的第三支柱投资管理中的优势明显。

统计显示，自基金成立日至2016年2月19日，偏股型基金年化收益率17.57%，超出同期上证综指9.98个百分点;债券型基金年化收益率8.59%，超出3年期银行定期存款基准利率5.84个百分点。

鉴于美国IRA近50%是投资于共同基金及养老金与美国资本市场的良性互动，国内众多大型基金公司正致力于如何参与养老金第三支柱建设，希望抓住下一个“风口”。

因此，摆在基金公司面前的一个机会是，如何建立符合第三支柱要求的养老型基金产品线，能够匹配参加者风险收益特征、降低业绩波动、穿越经济周期的FOF产品，比如目标日期基金或目标风险基金等。

业内人士认为，在第三支柱建设中，公募基金产品要为合格准入体系提供基础资产池，一方面需要发挥公募基金在产品设计方面的能力，有针对性地开发适合第三支柱投资产品;另一方面要发挥公募基金工具化的作用，使公募基金产品成为养老金投资的标准化工具。

洪磊也指出，养老金的投资运作方面，应当坚持分工、低成本运作和严格监管，针对产品设计、信息披露、估值核算和公平交易等建立统一标准，推动各类养老产品在风险控制、长期收益和管理成本上充分竞争，让投资人利益优先原则在个人养老账户上得到落实;引入法律监督、审计监督和公众监督，避免个人养老资产脱离投资人利益，沦为投机者谋取个人不当利益的提款机。

“养老金市场如果发展的好，实际上可以直接地对资本市场形成助力，同时对经济发展形成促进。在这个维度上来说，养老金的规模实际上和经济发展的速度，是可以‘画一条直线过去的’。”施伯文也对第一财经表示。