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房地产税应放宽免征房屋套数8月20日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2019年8月20日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为4.25%(此前为4.31%),5年期以上LPR为4.85%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。
LPR是贷款市场报价利率,以前的曾用名叫贷款基础利率(Loan Prime Rate,简称LPR),是商业银行对其最优质客户执行的贷款利率,其他贷款利率可在此基础上加减点生成。
这个LPR一直以来就有个“毛病”——不随市场资金供求关系波动,只要央行不“降息”,其利率呈一条水平线向右无限延伸,永远的4.31%。
中银国际证券把“LPR形成机制”比喻为“利率市场化改革‘兵出子午谷’”,不能将它简单理解为“降息”,新政将给利率和金融市场带来复杂的影响。
首批“实际降息”贷款出炉
值得注意的是,恒生中国19日表示,已与多家企业客户达成首批参考新贷款市场报价利率(LPR)定价的贷款。此批贷款总额近1.5亿元,主要面向华北、华东、粤港澳大湾区等地区的民营企业,涵盖贸易融资、循环贷款等不同类型贷款。该批贷款将参考中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心于20日发布的新LPR定价。
多位专家表示,此次新LPR符合市场预期。
交通银行金融研究中心首席金融分析师鄂永健表示,原1年期和5年以上贷款基准利率分别为4.35%、4.9%,照此计算,新的定价基准较之前分别小幅下降10bp、5bp,应属于小幅下降,体现了在引导贷款利率下降的同时,也注意避免一次性降幅过大,对市场造成冲击,从而给市场以适应和过渡的时间。
海通证券首席经济学家姜超表示,银行贷款利率定价基准依据LPR,是以市场化方式推动实际贷款利率水平下降,而非直接降息大水漫灌。在增强LPR的市场化和灵活性的同时,让银行贷款定价以LPR为基准,则是以市场化方式推动实际贷款利率水平下降。
最新的利率,是怎样诞生的?
其中1年期利率,是参考央行1年期中期借贷便利(MFL)的利率,“加点”形成的。目前1年期MLF利率是3.3%,“加点”的意思,是加上银行的成本、利润、风险因素等。
一共有18家银行参与报价(见下图),其中8家是最新加入的,这其中包括了国有大行、股份制银行、城市银行、农村商业银行、外资银行和民营银行。
一图看懂啥是LPR?
利率“两轨并一轨”是什么鬼?
“双轨制”是中国经济体制改革的产物。在原来的计划经济体制下,价格都是国家统一定价。改革开放后,市场在定价机制中逐渐发挥作用,形成了市场价格。在特定时间段,市场价格和官定价格并存,这就是“双轨制”。
历史上,中国已经历了多次并轨,比如粮食价格的并轨。再比如汇率并轨,1994年官方汇率5.80一次性与市场汇率8.70并轨。
利率也是一种价格,目前存在双轨制,所以也同样面临着并轨的问题。
1、利率双轨是哪两轨?
关于利率,也有官定利率和市场利率两个轨:
1)官定利率:存贷款基准利率由央行公布。目前一年期贷款基准利率是4.35%。
2)市场利率:货币市场利率已实现市场化,商业银行可自由定价进行拆借。央行也参与货币市场的拆借,通过MLF等货币政策工具提供流动性。目前一年期MLF利率是3.3%。
但央妈也不能任性,如果通过MLF拆出的资金利率(学名政策利率)较高,银行可以选择不要,转而通过从其他银行借。所以,和存贷款基准率不同,央行的政策利率可以看做是市场化的。
传导过程:
央行政策利率→货币市场利率→存贷款市场利率
当央行调降政策利率时,货币市场利率会同步下降;如果央行调升政策利率,货币市场利率会同步上升。但存贷款利率却变动很小,甚至不变。考虑到市场化改革的方向,利率并轨应是官定利率向市场利率靠拢。
2、套利机制
一旦存在双轨制,就会存在套利机制。比如银行既参与货币市场拆借,也参与存贷款业务。理论上,如果货币市场利率低,银行可以从货币市场借入资金,然后到存贷款市场放贷。
但现实和理论存在着较大差距。货币市场借入的资金期限大多一年以内,而贷款期限较长,二者期限不匹配。此外,货币市场拆借资金具有不稳定性,银行自身和监管部门都特别强调了存款的重要性。
因此,不管货币市场利率如何变化,银行均会要求吸收较高比例的存款,存贷款利率也就不会随着货币市场利率的下行而下行。
由于利率“两轨制”,也确实有套利机会存在。
比如今年1月,企业先通过票据承兑贴现获得低息资金(货币市场利率低),再投向银行结构性存款(存款利率高),每次操作可以套取约30-50个基点的无风险利差收益。
3、“并轨”路径
套利行为会带来资金空转,衍生金融风险,但很难杜绝,只有在利率并轨之后,这些套利机会才会逐渐消失。
在当下,“两轨并一轨”还承担了降低实体经济融资成本的功能。举例来说,2015年10月后,央行再未调整过存贷款基准利率,但货币市场利率整体下行。如一年期货币市场利率(SHIBOR)从2015年的3.41%降至目前的3.07%,而一年期贷款基准利率保持在4.35%。银行贷款利率在基准利率基础上上下浮动,变化也不大。
央行之所以不调整基准利率,是因为信号意义太强,调整了意味着利率市场化的倒退。相应地,央行引入贷款基础利率(LPR),想改变银行以基准利率为参考的定价模式。
但是2015 年10月至今LPR一直未变,且1年期LPR 利率与1年期贷款基准利率之差稳定在4个BP。由此可见,LPR 报价主要参考官定基准贷款利率,其作用并未明显发挥。
本来想引入一个市场化的定价,但市场化定价却盯住非市场化的价格,自然LPR也是非市场化的。
本次贷款利率市场化改革,就是改革LPR的报价机制。LPR不再参考贷款基准利率,而是参考MLF利率。之前已经提到,MLF的利率是市场化的,改革后的LPR是市场化的,以之为基准的贷款利率也将是市场化的,由此完成了贷款利率“两轨并一轨“的改革。
更为重要的是,央行的货币政策传导渠道也将畅通,央行的政策利率将顺畅的传导至货币市场和贷款市场。
对个人房贷利率有何影响?
8月20日,国务院政策例行吹风会上,中国人民银行副行长刘国强指出,这次改革完善LPR形成机制,主要有以下三点考虑:第一,提高LPR市场化程度;第二,推动银行运用LPR;第三,坚决打破贷款利率隐性下限。
刘国强表示,这次推出新的LPR形成机制,旨在推进利率市场化改革,由各报价行按市场化原则报价,并由银行参考LPR自主加点定价,有利于疏通货币政策传导机制,提高市场配置资源的效率,促进降低企业融资成本,缩小国家调控政策与实体经济感受之间的落差。利率市场化改革就像“修水渠”,目的是让水流更加畅通,让水更有效率、更精准地流到田间地头,但水的大小还是要看闸门。因此,利率市场化改革有利于增强货币政策的效果,但不能替代货币政策,也不能替代其他政策。
谈及“新的报价机制对个人房贷业务”的影响,刘国强指出,有两点:一是定位,“房住不炒”的目标定位不能偏离。二是避免把房地产工具化,不把它当做刺激经济的一个手段,不把它工具化这个政策的要求不能违背。金融工作怎么样落实这样的定位和要求,就得做到房贷的增量不扩张、房贷的利率不下降。这次“利率并轨”改革,房贷的利率由基准利率变为参考LPR,参考的基准变了,但利率水平不能下降。
此外,刘国强表示,“具体怎么操作,过几天央行将发布个人住房贷款利率政策的公告,但有一点是肯定的:房贷的利率不下降。”
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责任编辑: wendy
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