深刻理解 养老金账户性质

张清华可谓投资界的多面手。他管理的企业年金组合“稳健配置二号”在2015年、2016年业绩持续排名行业首位，管理的多只公募基金产品业绩也非常优秀。据金牛理财网统计，张清华的超额收益能力在140名公募基金经理同行中位列第二。众所周知，管理养老金侧重绝对收益，管理公募基金追求相对收益，张清华能够二者兼顾，彰显了他对账户资金的深刻理解和把握。

中国证券报：与公募基金相比，管理社保基金在投资上有何不同?

张清华：社保养老金投资更强调安全边际、绝对收益和长期业绩的稳定性，对于投资人员的风控意识要求更高。我对于养老金投资目标的理解是：保值增值，在绝对收益基础上追求相对较高收益。

养老金投资更强调安全边际，因此在个券或者个股选择时不能只看可能的收益弹性，更应该关注潜在的回撤风险和回撤空间。不是所有的标的都适合养老金投资。比如信用债，由于可能的信用风险，低评级信用债就不适合养老金投资;股票中，高成长股由于它的风险收益特性，也不太适合养老金投资。养老金更看重绝对收益，对于机会确定性的要求更高。如果市场只是存量博弈，只有短期交易性机会，养老金参与的意义就不大。

养老金投资更强调风控意识，也就是对回撤的容忍度更低，因此有时候养老金不要求对涨幅的完整把握，分享中间性价比较高的阶段涨幅即可。在市场热情较高、加速上涨时，公募基金往往会选择加仓提高杠杆尽量参与，而有时候养老金却要选择适当降仓及时获利了结。要对资金性质或者账户风险偏好有深刻的理解和把握，按照资金的风险偏好去选择相应的投资策略和投资机会，而不是根据市场环境去选择相应的投资策略。对于养老金来说，有时候类现金即是最好的投资。

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养老金为何会亏空?

我们国家在90年代之前，是没有社保养老金制度的。当时只有占总人口非常少的所谓国家工作人员，才会有退休一说。而绝大部分人口是农民，他们没有财政编制的退休和养老。养老就是靠原始的养儿防老。如果农村孤寡老人，村里会有五保户制度，集体会给予一点点有限的物质帮扶。

这样，由于需要供养的退休人口的比例远远小于总人口，因此也不存在什么养老金亏空的问题。

到了90年代，原有的计划经济彻底名存实亡。特别是2001年，中国加入了WTO，开始了轰轰烈烈的工业化、城市化运动。很多农民进城务工，成为了农民工。随着80年代末个税制度的建立，也同时建立了社保养老金制度的雏形。不过都是地方性的，而且强制性也不够。

因为90年代国企改革，很多老国企因为效率低下，生产力落后，而被国家强制破产关闭，大批国企工人就面临下岗问题，还有很多已退休的老工人也面临养老金发放的问题，再用财政资金发养老金，显然不可能了，于是就开始建立地方性的社保养老金制度。采用年轻人缴纳养老金，当期支付已退休工人干部的退休收入。社保基金其实是空账运转的。

问题出在了80年代开始的计划生育，让整个中国家庭的结构由原来稳定的正金字塔型，变成了4-2-1倒金字塔型。由于出生人口锐减，也就意味着未来年轻人会越来越少，而退休的老人将会相对变多。这时，由于社保养老金账户是空账运转，势必会出现支取养老金的人越来越多，而缴纳养老金的人会越来越少，拆东墙补西墙的游戏就无法玩下去了。这时如果社保养老金不能按时按规定发放，就会引起一些列的反应。

于是，就有了现在各种解决养老金问题的政策：

1、通过推迟退休年龄，来推迟养老金的发放，拉长缴纳的年限;

1、把尽量多的人拉进社保里来，这样就可以尽快积蓄更多的资金;

3、加大社保基金的投资，将来可以不用吃老本，而通过投资的收益来发放养老金;

4、全面开放二胎政策，把过去的一胎化欠账尽快地补起来，韭菜割完就没得割了。

总之就是要用开源节流的方法，尽可能地让社保基金里的钱慢慢多起来，将来更好的解决养老金问题。